摩根士丹利：决定AI竞赛胜负的可能是电力而非芯片

摩根士丹利在一份于2026年10月17日公布的研究报告中指出，全球推进人工智能规模化的竞争，将越来越取决于能否获得电力、资金和数据中心产能，而不是能否拿到最新的芯片。这份题为《电力缺口对半导体意味着什么？》的股票研究报告以美国为重点。

该行预计，即使计入额外的发电方案，到2028年美国数据中心开发商的电力供应仍可能短缺32吉瓦。这一缺口约相当于预计需求的34%，报告还认为，累计缺口到2029年可能扩大至68吉瓦。

报告称，英伟达认同该行的观点，即电力需求超过供应，而且芯片产量的增长速度已超过可安装芯片的场地数量。分析师认为，如果没有土地、电力和可运行的数据中心，仅靠增加芯片产量可能无法维持AI热潮。

规模和信用决定能否接入电网

摩根士丹利表示，数据中心的通电正日益集中在少数规模大、信用良好且能更快接入电网的企业手中。该行估计，大型科技公司和专业云服务商可能在2026年贡献全球数据中心新增产能的约94%，这一比例在2027年降至64%，2028年进一步降至57%。该行警告，这种趋势可能会随着时间推移“挤出”规模较小的参与者。

芯片制造商同样面临风险。报告称，如果芯片无法部署，客户可能会推迟交付或取消订单。尽管如此，摩根士丹利仍预计英伟达和博通能够实现各自的2027年预测，原因是它们对需求和基础设施有较清晰的把握；但该行认为，存储器、光学设备及其他组件供应商面临的风险更大。

亚洲并非解决之道

这一供需紧张局面可能促使企业将计算产能建在海外，包括印度等亚洲市场。该行亚洲数据中心团队估计，到2030年，约14吉瓦的美国超大规模云服务商需求可能转移至亚洲，但报告未说明其中印度所占的份额。即便如此，报告仍指出，海外扩张并不能解决美国的电力问题。

该分析揭示了行业的一个结构性限制：除非电力供应及配套基础设施以同样的速度增长，否则芯片方面的投入可能无法转化为更多的计算能力。