هوارد ماركس: من السابق لأوانه الحديث عن فقاعة أسهم للذكاء الاصطناعي

يعتقد هوارد ماركس، الشريك المؤسس المشارك في شركة Oaktree Capital Management، أن المخاوف من أن استثمارات الذكاء الاصطناعي قد نفخت فقاعة في سوق الأسهم مبكرة. وفي تصريحات نُشرت في 19 أكتوبر 2026، قال ماركس إن مثل هذه الفقاعة لم تثبت بعد.

تأتي تعليقاته في وقت تتزايد فيه التحذيرات بشأن المغالاة في التقييمات. وكان من بين من أشاروا إلى الأسعار المفرطة في السوق مستثمرون من أصحاب المليارات، من بينهم راي داليو ومايكل نوفوغراتز.

إشارات متباينة من البيانات

تشير بعض المؤشرات إلى أن السوق اليوم يختلف عن فقاعة الدوت كوم في عام 2000. فقد انخفضت نسب السعر إلى الربحية المستقبلية لمؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100 هذا العام، بدعم من توقعات بنمو قوي في الأرباح.

وتغذي عوامل أخرى القلق، منها الاقتراض الكثيف، والترتيبات التي تساعد فيها الشركات بعضها بعضاً على تمويل إنفاقها على الذكاء الاصطناعي، وتركّز مكاسب السوق في عدد قليل من شركات التكنولوجيا الكبرى. وتمثل Nvidia وApple وMicrosoft معاً نحو 21 في المئة من مؤشر S&P 500.

كما تبلغ نسبة شيلر للسعر إلى الربحية، التي تقارن أسعار الأسهم بالأرباح المعدّلة وفق التضخم خلال العقد السابق، مستوى مرتفعاً. إذ تبلغ نحو 41، وهي قريبة من ذروة 44 التي سُجلت في عام 1999.

ما الذي يبحث عنه ماركس

يحدد ماركس السمات المميزة للفقاعة بأنها التفاؤل المفرط، والمخاطرة المتهورة، وميل المستثمرين إلى تجاهل الخطر. ويرى أن انتشار الحديث عن الفقاعة بهذا الشكل يدل على أن المشاركين في السوق يدركون المخاطر.

وقال إنه إذا ناقش عدد كافٍ من المستثمرين احتمال وجود فقاعة بحذر، فقد تبقى أي فقاعة تتشكل محدودة النطاق. وبالنسبة إلى من يشككون في موجة الصعود المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، تقدم حجته تحذيراً وقدراً من الطمأنة في الوقت نفسه.