หนี้ 50,000 ล้านดอลลาร์ของ CoreWeave สั่นคลอนความเชื่อมั่นนักลงทุนในกระแส AI

CoreWeave บริษัทสหรัฐฯ ที่ให้เช่าพลังการประมวลผล AI แก่นักพัฒนาอย่าง Microsoft และ OpenAI กลายเป็นจุดสนใจใหม่ของความกังขาต่อกระแสการลงทุนด้าน AI ณ วันที่ 15 ตุลาคม 2026 หุ้นและพันธบัตรของบริษัทปรับตัวลงอย่างรุนแรง แม้ฝ่ายบริหารจะชี้ให้เห็นยอดสัญญาคงค้างจำนวนมาก และการร่วงลงครั้งนี้ยิ่งซ้ำเติมการเทขายหุ้นเทคโนโลยีในวงกว้าง

บริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการ "neocloud" ที่เป็นที่รู้จักมากที่สุด ซึ่งเป็นธุรกิจคลาวด์รุ่นใหม่ที่เปิดให้เข้าถึงชิป AI ที่หายากและมีราคาสูง ทำให้ลูกค้าไม่ต้องมีศูนย์ข้อมูลของตนเอง โมเดลนี้ต้องใช้เงินลงทุนล่วงหน้ามหาศาลสำหรับโปรเซสเซอร์และโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับเงินทุนจากการกู้ยืม

ตัวเลขเบื้องหลังความกังวล

CoreWeave ไม่เคยรายงานกำไรและมีหนี้ราว 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามข้อมูลของ LSEG ในเดือนสิงหาคม บริษัทได้ปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายลงทุนประจำปีขึ้น 4,000 ล้านดอลลาร์ เป็นช่วง 35,000 ถึง 39,000 ล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์คาดว่ารายได้ปีนี้จะอยู่ที่ราว 13,000 ล้านดอลลาร์ พร้อมขาดทุน 2,130 ล้านดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรปี 2031 ที่มีอันดับต่ำกว่าการลงทุน ปรับขึ้นไปอยู่ที่ราว 16% และต้นทุนประกันความเสี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ของบริษัทพุ่งขึ้นถึงราว 1,000 เบสิสพอยต์

Mike Intrator ซีอีโอของบริษัทแจ้งพนักงานในบันทึกภายในว่า ยอดสัญญาคงค้างของบริษัทเพียงพอคุ้มค่าหนี้ที่ต้องชำระอย่างมาก CoreWeave รายงานยอดสัญญารายได้คงค้าง 104,200 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง บวกกับข้อผูกพันใหม่กว่า 25,000 ล้านดอลลาร์ในต้นไตรมาสที่สาม Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia ก็ได้ลดทอนความกังวลเช่นกัน โดยกล่าวว่าสถานะทางการเงินของ CoreWeave กำลังแข็งแกร่งขึ้นและไม่จำเป็นต้องมีการช่วยเหลือ Nvidia ตกลงซื้อกำลังการผลิตของ CoreWeave ที่ยังไม่ได้ขายทั้งหมดไปจนถึงเดือนเมษายน 2032

ปัญหาอยู่ที่แหล่งเงินทุน ไม่ใช่ความต้องการ

นักวิเคราะห์ตลาดระบุว่า ความกลัวไม่ได้อยู่ที่ความต้องการ AI ที่จะหดตัว แต่อยู่ที่วิธีจัดหาเงินทุนสำหรับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน "CoreWeave กำลังกลายเป็นสัญญาณเตือนภัยของกระแสการลงทุน AI อย่างรวดเร็ว" Kathleen Brooks ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ XTB กล่าว อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น ขณะที่ชิปสูญเสียมูลค่าเมื่อมีรุ่นใหม่เข้ามา จึงบังคับให้ต้องใช้จ่ายเพื่อเปลี่ยนอุปกรณ์มากขึ้น

แรงกดดันนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่บริษัทเดียว บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของสหรัฐฯ คาดว่าจะใช้จ่ายเกิน 700,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในโครงสร้างพื้นฐาน AI ปีนี้ และ Gartner ประเมินว่าราว 80% ของผู้ให้บริการ neocloud อาจปิดตัวภายในปี 2030 คู่แข่งอย่าง Nebius, Applied Digital และ Iren ก็ร่วงลงในการเทขายครั้งนี้ ขณะที่ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ของ SoftBank ซึ่งเป็นผู้สนับสนุน OpenAI รายใหญ่ก็สูงขึ้น ส่วนสเปรดเครดิตของ Amazon, Alphabet, Meta และ Nvidia ก็แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้จะเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปกว่ามาก และบริษัทเหล่านี้มีงบดุลที่แข็งแกร่งกว่ามาก

ความเสียหายจากเหตุการณ์ใดๆ จะมากน้อยเพียงใดขึ้นอยู่กับว่าธุรกิจของ CoreWeave จะได้รับการปรับโครงสร้างอย่างไร ความเชื่อมโยงกับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ไม่ได้หมายความว่าการล้มเหลวจะจุดชนวนวิกฤตการเงินวงกว้างโดยตัวมันเอง แต่การปล่อยกู้ที่เข้มงวดขึ้นอาจทำให้โครงการ AI อื่นๆ หาเงินทุนได้ยากขึ้น