Dług CoreWeave na poziomie 50 mld dolarów niepokoi inwestorów w boomie AI

CoreWeave, amerykańska firma wynajmująca moc obliczeniową AI deweloperom, takim jak Microsoft i OpenAI, stała się od 15 października 2026 roku nowym punktem zapalnym wątpliwości co do boomu inwestycyjnego w AI. Jej akcje i obligacje gwałtownie straciły na wartości, mimo że zarząd wskazuje na duży portfel zamówień, a spadki wywołały szerszą wyprzedaż spółek technologicznych.

Firma wspierana przez Nvidię jest jednym z najbardziej znanych dostawców tzw. neochmur, czyli młodszych firm chmurowych oferujących dostęp do deficytowych i drogich układów AI, dzięki czemu klienci nie muszą budować własnych centrów danych. Ten model wymaga ogromnych nakładów z góry na procesory i infrastrukturę, z czego duża część jest finansowana pożyczonymi pieniędzmi.

Liczby stojące za obawami

CoreWeave nigdy nie wykazała zysku i ma około 50 mld dolarów długu, według danych LSEG. W sierpniu podniosła prognozę rocznych nakładów inwestycyjnych o 4 mld dolarów, do przedziału od 35 do 39 mld dolarów. Analitycy spodziewają się w tym roku przychodów rzędu 13 mld dolarów przy stracie w wysokości 2,13 mld dolarów. Rentowność jej obligacji z 2031 roku, ocenianych jako śmieciowe, wzrosła do około 16%, a koszt ubezpieczenia długu przed niewypłacalnością sięgnął około 1000 punktów bazowych.

Dyrektor generalny Mike Intrator poinformował pracowników w wewnętrznej notatce, że portfel zamówień w pełni pokrywa zobowiązania firmy. CoreWeave podała portfel przychodów o wartości 104,2 mld dolarów na koniec drugiego kwartału, a na początku trzeciego kwartału pozyskała ponad 25 mld dolarów nowych zobowiązań. Prezes Nvidii Jensen Huang również bagatelizuje obawy, twierdząc, że finanse CoreWeave się umacniają i żadna pomoc ratunkowa nie jest potrzebna. Nvidia zgodziła się odkupić wszelkie niesprzedane moce CoreWeave do kwietnia 2032 roku.

Finansowanie, a nie popyt

Analitycy rynkowi twierdzą, że strach dotyczy mniej wysychającego popytu na AI, a bardziej sposobu finansowania rozbudowy infrastruktury. "CoreWeave szybko staje się kanarkiem w kopalni dla handlu AI" – powiedziała Kathleen Brooks, dyrektor ds. badań w XTB. Rosnące stopy procentowe mogą podnieść koszty zadłużenia, a układy tracą wartość wraz z nadejściem nowszych generacji, co wymusza kolejne wydatki na wymianę.

Presja wykracza poza jedną firmę. Amerykańskie giganty technologiczne mają w tym roku wydać na infrastrukturę AI ponad 700 mld dolarów, a Gartner szacuje, że do 2030 roku może zniknąć około 80% neochmur. Konkurenci Nebius, Applied Digital i Iren również staniały podczas wyprzedaży, a koszt zabezpieczenia przed niewypłacalnością SoftBank, dużego inwestora w OpenAI, wzrósł. Spready kredytowe Amazona, Alphabet, Mety i Nvidii także osiągnęły rekordowe poziomy, choć znacznie łagodniej, a firmy te mają znacznie mocniejsze bilanse.

To, jak dotkliwe byłyby skutki ewentualnych problemów, zależy od tego, w jaki sposób można by przebudować działalność CoreWeave. Jej powiązania z wielkimi firmami technologicznymi same w sobie nie oznaczają, że upadek wywołałby szerszy kryzys finansowy, ale zaostrzenie polityki kredytowej mogłoby utrudnić finansowanie innych projektów AI.