Morgan Stanley : l'énergie, et non les puces, pourrait décider de la course à l'IA

Morgan Stanley affirme, dans un rapport de recherche publié le 17 octobre 2026, que la course mondiale au développement de l'intelligence artificielle dépendra de plus en plus de l'accès à l'électricité, au financement et à la capacité des centres de données, plutôt que de l'obtention des toutes dernières puces. Ce rapport d'analyse en actions, intitulé « Que signifie le déficit énergétique pour les semi-conducteurs ? », se concentre sur les États-Unis.

La banque prévoit que les promoteurs de centres de données américains pourraient manquer de 32 gigawatts de l'énergie dont ils ont besoin d'ici 2028, même en tenant compte de solutions de production supplémentaires. Cet écart représente environ 34 % des besoins prévus, et le rapport suggère que le déficit cumulé pourrait atteindre 68 GW d'ici 2029.

Selon le rapport, Nvidia partage l'avis de la banque selon lequel la demande en énergie dépasse l'offre et que l'on fabrique davantage de semi-conducteurs qu'il n'existe de sites pour les installer. Selon les analystes, la seule hausse de la production de puces pourrait ne pas suffire à faire durer le boom de l'IA sans terrains, électricité et centres de données opérationnels.

L'échelle et le crédit donnent accès au marché

Morgan Stanley indique que la mise sous tension des centres de données se concentre auprès d'un petit groupe de grandes entreprises solvables, capables de se raccorder au réseau plus rapidement. Elle estime que les grands groupes technologiques et les fournisseurs cloud spécialisés pourraient assurer environ 94 % des nouvelles capacités mondiales de centres de données en 2026, puis 64 % en 2027 et 57 % en 2028. La banque met en garde : cette situation pourrait, à terme, « évincer » les acteurs plus petits.

Les fabricants de puces sont également exposés. Si les puces ne peuvent pas être déployées, indique le rapport, les clients pourraient retarder leurs livraisons ou annuler leurs commandes. Morgan Stanley s'attend toutefois à ce que Nvidia et Broadcom atteignent leurs prévisions pour 2027, grâce à leur visibilité sur la demande et l'infrastructure, mais elle perçoit un risque plus élevé pour les fournisseurs de mémoire, d'équipements optiques et d'autres composants.

L'Asie n'est pas une solution de repli

Cette crise pourrait pousser les entreprises à construire des capacités de calcul à l'étranger, notamment sur des marchés asiatiques comme l'Inde. L'équipe de la banque dédiée aux centres de données en Asie estime que 14 GW de la demande des hyperscalers américains pourraient se déplacer vers l'Asie d'ici 2030, sans préciser la part de l'Inde. Malgré tout, selon le rapport, l'expansion internationale ne résout pas le problème énergétique de l'Amérique.

L'analyse met en lumière une limite structurelle pour le secteur : les dépenses en puces ne se traduiront pas en capacité de calcul supplémentaire, sauf si l'approvisionnement énergétique et les infrastructures associées croissent au même rythme.